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工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】美中關係起伏變化不斷，美國總統川普在8月1日表示，將對剩餘的3千億美元中國商品課徵10％關稅，接著美國財政部將中國列為匯率操縱國，結果8月13日美國又宣布，將關稅執行的時間延至今年的12月15日。儘管未來會如何發展，不確定性仍相當高。但從市場表現來看，發現股市對每一波貿易戰衝擊的反應時間，是一次比一次還要短，且波段跌幅也是一次比一次還小。舉例來說，川普在2018年3月首次宣布將對中國課徵第一輪關稅時，股市一路跌到當年的11月，修正時間長達8個月，而這一波滬深300指數下跌達25％。今年5月，川普再次宣布對2千億美元中國商品課徵新一輪關稅，這一波修正時間僅為期一個月的時間，期間滬深300指數下跌12％。此次川普再宣布要對剩餘3千億美元中國商品課徵10％關稅，修正時間更再進一步縮短。觀察這段時間美國對中國進口商品課徵關稅，政策的變化相當大，難以預測，因此對於12月份是否會如期課稅，同樣也值得觀察。但從這段時間來看，除非是完全預料外的新貿易衝突爆發，否則若為既有的關稅措施，因市場已對此陸續反映，所以每一波關稅政策對市場的衝擊力道也都逐步遞減。只是中美貿易衝突對於兩國的經濟增長，確實產生程度不一的實質衝擊，加上全球經濟增長速度亦放緩，因此市場預期美國聯準會（Fed）後續仍有降息的可能，這對全球股市與企業獲利可望發揮支撐的效果。根據Fed過去幾次利率政策調整的經驗，發現美國升息循環的周期為期較長，但降息循環周期則是較短。美國前兩次升息循環分別是從2004年第三季到2007年第三季，以及2015年第四季到2019年第一季，這兩波升息周期分別是3年與3.5年。反觀降息周期則是在2007年9月到2008年12月，降息循環周期僅為15個月。而觀察2007年到2008這波降息循環的股市表現，會發現不論是恒生指數或是滬深300指數，在美國的降息循環期間，都在11月份即出現落底的行情，反映出股市通常會在降息循環結束前，提前出現落底回升的走勢。因此這一波股市何時會落底，也相當值得留意。10年前，投資人常常提到金磚五國，即巴西、俄羅斯、印度、中國和南非，認為他們將成為全球經濟的新驅動力。但如今事情已發生明顯變化，這些國家之間的發展早已不可同日而語。國際貨幣基金（IMF）的資料表明，中國已成為全球經濟主要驅動力，預計2019年中國對全球GDP增長的貢獻率將達到約33％，且這樣的情況還會再繼續。對股票投資人來說，這意謂著中國股市長期還會繼續增長，有機會成為世界上最大的股市之一，這個從指數納入各國際指數就可獲得印證，不論是在MSCI指數或是英國富時指數等，顯示未來只會有越來越多國際資金進入中國股市。當然，中美貿易衝突對中國經濟與股市將會造成壓力，但還是有不少體質好的內需型股票股價逆勢走揚，原因是這些股票以內需市場為主，受中美貿易戰的衝突相對較小，股價亦較能反映其基本面。因此對投資人來說，逢大幅拉回時趁機逢低布局好的投資標的，是較佳的投資策略。