工商時報【瑞銀(盧森堡)中國精選股票(美元)基金產品經理張婉珍】美中關係起伏變化不斷,美國總統川普在8月1日表示,將對剩餘的3千億美元中國商品課徵10%關稅,接著美國財政部將中國列為匯率操縱國,結果8月13日美國又宣布,將關稅執行的時間延至今年的12月15日。儘管未來會如何發展,不確定性仍相當高。但從市場表現來看,發現股市對每一波貿易戰衝擊的反應時間,是一次比一次還要短,且波段跌幅也是一次比一次還小。舉例來說,川普在2018年3月首次宣布將對中國課徵第一輪關稅時,股市一路跌到當年的11月,修正時間長達8個月,而這一波滬深300指數下跌達25%。今年5月,川普再次宣布對2千億美元中國商品課徵新一輪關稅,這一波修正時間僅為期一個月的時間,期間滬深300指數下跌12%。此次川普再宣布要對剩餘3千億美元中國商品課徵10%關稅,修正時間更再進一步縮短。觀察這段時間美國對中國進口商品課徵關稅,政策的變化相當大,難以預測,因此對於12月份是否會如期課稅,同樣也值得觀察。但從這段時間來看,除非是完全預料外的新貿易衝突爆發,否則若為既有的關稅措施,因市場已對此陸續反映,所以每一波關稅政策對市場的衝擊力道也都逐步遞減。只是中美貿易衝突對於兩國的經濟增長,確實產生程度不一的實質衝擊,加上全球經濟增長速度亦放緩,因此市場預期美國聯準會(Fed)後續仍有降息的可能,這對全球股市與企業獲利可望發揮支撐的效果。根據Fed過去幾次利率政策調整的經驗,發現美國升息循環的周期為期較長,但降息循環周期則是較短。美國前兩次升息循環分別是從2004年第三季到2007年第三季,以及2015年第四季到2019年第一季,這兩波升息周期分別是3年與3.5年。反觀降息周期則是在2007年9月到2008年12月,降息循環周期僅為15個月。而觀察2007年到2008這波降息循環的股市表現,會發現不論是恒生指數或是滬深300指數,在美國的降息循環期間,都在11月份即出現落底的行情,反映出股市通常會在降息循環結束前,提前出現落底回升的走勢。因此這一波股市何時會落底,也相當值得留意。10年前,投資人常常提到金磚五國,即巴西、俄羅斯、印度、中國和南非,認為他們將成為全球經濟的新驅動力。但如今事情已發生明顯變化,這些國家之間的發展早已不可同日而語。國際貨幣基金(IMF)的資料表明,中國已成為全球經濟主要驅動力,預計2019年中國對全球GDP增長的貢獻率將達到約33%,且這樣的情況還會再繼續。對股票投資人來說,這意謂著中國股市長期還會繼續增長,有機會成為世界上最大的股市之一,這個從指數納入各國際指數就可獲得印證,不論是在MSCI指數或是英國富時指數等,顯示未來只會有越來越多國際資金進入中國股市。當然,中美貿易衝突對中國經濟與股市將會造成壓力,但還是有不少體質好的內需型股票股價逆勢走揚,原因是這些股票以內需市場為主,受中美貿易戰的衝突相對較小,股價亦較能反映其基本面。因此對投資人來說,逢大幅拉回時趁機逢低布局好的投資標的,是較佳的投資策略。


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